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传音控股的上市之路为何一波三折?

来源:https://www.lycgs.com 时间:2019-09-30 15:29 编辑: 手机版

很多人对传音控股这家国内的手机制造商并不熟悉,主要原因是这家公司主打的是中低端手机,主要市场都位于非洲,并向东南亚一带渗透。但是这家公司不容小觑,占领了整个非洲45%的市场,每年的出货量超越了华为和小米,号称非洲之王。随着手机产业的发展,资本所发挥的作用已经越来越重要,巨额的现金流和扩张占领市场所需的资金,对手机厂商特别是ODM以及低端智能手机大厂、功能机厂商来说已经是刻不容缓。所以小米今年才会紧锣密鼓地在港上市。

传音控股也早就在谋划上市,去年6月份先后引入香港网易,宁波保税港以及国家集成电路产业投资基金参股公司等多个新投资者。今年3月1日新界泵业发布公告停牌拟通过资产置换及发行股份购买资产的方式收购传音控股。传音为什么会选择借壳这条路呢?手机制造已经是较为成熟且市场竞争十分激烈的领域,对于中低端毛利率较低的手机制造企业而言,其独立IPO上市的难度非常大。这两年也是行业洗牌的关键阶段,所以幸存下来的企业都会争先恐后地谋求上市。现在IPO的审核越来越严,独立IPO上市一旦被否,按照新规,三年内都不得再申请。对传音控股这样的企业来说,借壳是最保险最快捷的一条路。所以传音如果要尽快上市,仍然会选择借壳这条路。

今年6月13日,新界泵业发布公布,终止重大资产重组,终止的主要原因是:“交易各方未能就交易方案的重要条款达成一致意见”。个人认为所谓的主要条款应该还是利益的问题。新界泵业停牌时的市值是32.45亿,这次是跨界并购,传音借壳后要置换出原有资产,等于是花了32.45亿买了一个壳。新界停牌后,市场一路下跌,壳几乎是无人要了,20多亿市值的壳比比皆是。如果纯粹在二级市场举牌,有时10个亿就能控股一家上市公司,先控股再增发就能以很低的成本上市,还能享受增持股份的溢价。这可能是传音和新界谈不拢的主要原因。

其实在去年就有传音要借壳波导股份的传言,这也不是空穴来风,市场的逻辑是波导的主营业务不振,传音的主营业务正好和波导类似,传音创始人原先本就是负责波导海外业务,在波导干了10年。从去年四季度到今年一季度,一大批信托计划集中进入了波导股份,可能也是奔着传音的借壳而来。后来随着市场的下跌和资管新规的出台,这些资管计划不得不清仓离场。波导6月22日的龙虎榜基本已说明了资管计划全部已割肉离场。其实稍微有点头脑的人当时都不会去搏传音借款,因为当时波导的市值是70多亿,360借壳江南嘉捷时市值才30个亿,资本都是逐利的,谁会去借一个70多亿的壳?选择新界泵业是因为当时新界的市值连波导的一半都不到。

市场又是不断变化的,到现在再回过头来看,借壳新界泵业又变成不划算了。就拿波导来对比,波导现在的市值才25亿,关键是波导还没有实际控制人,第一大股东只占16.4%的股份,通过二级市场拿到控股权也只需5个亿。波导有传音手机制造的全产业链,等于是花5个亿就能白得一家工厂将来还能增发收购上市,自己建同样的工厂可能没有几十亿都建不起来,更不要说白得一个壳了。这样一对比传音和新界泵业的借壳谈不拢就可以理解了。

非常有意思的是新界泵业6月15日复牌跌停,波导股份也是从这一天开始连续跌停,在第五个跌停时所有资管计划被清除出场。

虽然传音控股和新界泵业的重组告吹了,但是本首席判断传音不会就此放弃上市之路,接下来仍会去物色中意的壳。至于是直接借壳上市还是先收购控股一家上市公司,将来再增发收购,那就不是我们所考虑的了。这两种方式中,后一种方式成本最低,利益最大也最便捷。因为自己控股以后再增发就不算借壳了,只是重大资产重组。自己也不需要花壳费,还能得到一大笔拿来就能用的优质资产。收购的股份将来还能享受到溢价,等于是一箭三雕。谁会成为传音控股的意中人呢?

以上为个人观点,不作为投资依据,据此操作,风险自负。

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