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华泰证券:高科技改变世界 新材料颠覆科技

来源:https://www.lycgs.com 时间:2019-06-14 15:19 编辑: 手机版

新材料的诞生往往伴随经济结构的调整,尤其是信息技术进步和工业升级将加速新材料发展。我国已出台相关产业规划,并成立总规模上千亿的产业基金(17年)。17年我国新材料产业销售规模达3.1万亿,11-17年复合增速25%。“经济变革+政策鼓励+资本加持”,我国新材料产业迎历史机遇;但在关键原料/装备/软控/工艺数据等方面和国外仍有差距。我们从时空维度筛选细分赛道,空间上寻找国产替代或者需求升级的领域如军工/大交通、新能源、节能环保、TMT;时间上选取有一定销售规模、处成长或扩张期企业。之后从产业链卡位以及创投思路,筛选优质企业。

新材料产业:技术新、工艺新、应用新

我们定义新材料是处于导入期或者成长期、基于新工艺技术而生产出具有高壁垒和难替代的优异性能或者特殊性能的材料。新材料的“新”,可理解为技术新、工艺新、应用新;我们认为,新材料产业具有品种众多、产研周期长、专业认知门槛高和投资风险大等特征。新材料的诞生往往伴随经济结构的调整,信息技术的进步和工业领域的升级对材料种类和性能的要求不断提升;世界主要经济体都在不遗余力支持新材料产业的发展。

经济变革+政策鼓励+资本加持,我国新材料产业迎历史机遇

经济结构转型同样加速了我国新材料产业发展,“十三五规划”和“新材料产业发展指南”等政策陆续出台;2015-2018成立了多支新材料产业基金、总规模超过千亿元;17年行业投资规模已超过千亿,13-17年复合增速近50%,投资案例多集中在成熟期和扩张期。2017年我国新材料产业规模达到3.1万亿,11-17年复合增速25%,较世界平均水平高出15pct,已形成产业集群发展模式。“经济变革+政策鼓励+资本加持”,我国新材料产业正迎来历史发展机遇。但跟先进国家相比,我国新材料产业在关键材料、核心装备和数据积累等方面仍有差距,需要正视。

从时间和空间维度,筛选新材料细分赛道

从空间角度,我们关注新材料诞生的产业、提供的何种性能,这将决定此类新材料未来的空间和壁垒。我国新材料投资机遇既包括转型升级和新技术新应用,也包括产业转移和传统制造业关键材料的国产替代。我们认为军工/大交通、新能源、节能环保、TMT和生物医药领域正成为新材料的主要诞生地。从时间维度,鉴于新材料认知壁垒高,为降低投资风险,多数实际投资更倾向于有一定销售规模、居成长或成熟期的项目;实操中新材料投资是门“艺术”,对技术工艺成熟度及产业化导入进度的判断是关键,我们试图总结了部分国产材料的原料/装备/软控/工艺数据等产研进展。

从产业链卡位和创投角度,筛选优质企业

新材料的诞生需要长期积累,我们往往要先断生死,其中是有持续研发和产业化能力是关键。在确保企业存活后,我们首先需要判断企业在产业链的卡位,包括企业所处的产业链环节、上下游议价权、以及所在节点的行业地位等,质地优秀的公司在卡位尴尬的位置也很难有好的发展;其次从创投角度判断公司本身的质地,包括创新程度、行业积累、技术门槛、股权和管理团队、装备工艺能力等,筛选出优质新材料企业。建议关注先进陶瓷、碳纤维、高温合金、石英、靶材等方向及相关企业。

风险提示:新材料发展周期长、早期成功概率低、下游发展不及预期或出现替代材料品种。

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